2021年12月7日，第九届中国责任投资论坛（China SIF）年会成功举办。本次年会由商道融绿和新浪财经主办，联合国环境署金融倡议（UNEP FI），以及联合国可持续证券交易所倡议（UN SSEi）作为联合主办。与会嘉宾围绕“和而不同：ESG的开放与融合”展开深入讨论。
当日上午的讨论从政策视角和市场视角两个维度出发，市场视角的讨论围绕ESG投资机构和产品的多样化展开。参与的嘉宾包括：国际资本市场协会亚太区资深总监张顺荣，伦敦证券交易所集团北京代表处首席代表艾德华，中国人寿资产管理有限公司多资产投资部高级副总裁李飞跃，东方汇理北亚区董事总经理、中国机构业务主管张小松。
在中国责任投资论坛秘书长关睿的主持下，各位嘉宾分享了ESG投资在固收领域的特征、以及在国际资本市场的发展动态；同时介绍了国内外领先金融机构以及交易所在ESG投资方面的良好实践。
以下为圆桌讨论中各位嘉宾分享内容的摘要：
国际资本市场协会亚太区资深总监张顺荣主要从“GSSS”可持续主题债券和转型金融两个方向介绍了固定收益方面的可持续金融产品。
他介绍到绿色金融概念，现在已经扩展到“GSSS”，即绿色、社会、主题以及可持续发展挂钩债券，都属于宽泛意义上的可持续金融范畴。因疫情影响，2020年绿色债券总额相对2019年是相若的。去年可持续债券市场的亮点是社会责任债券和可持续发展债券。原因主要是抗疫的要素，第二是疫情里面不同经济体会受到不同程度的影响，特别是中小企业，需要进行融资支持。在境外，特别是中资银行也发行了很多的社会责任债券，去年社会责任债券、可持续发展债券相对2019年在规模上增长了9-10倍。
今年的后疫情时代，因为可持续发展，应对气候变化的需要，从国家到企业层面都给出了自己的减排承诺，可持续债券规模相对2020年又有了长足的进步。截止到11月中，2021年全球GSSS四个产品的规模大概比2020年翻一倍。其中，绿色债券大概占据半壁江山，社会责任债券占22%-23%，可持续发展债券大概占17%，剩下的10%是可持续挂钩债券。
在GSSS可持续债券的市场中，有两个信息可以和投资人，特别是ESG投资人，进行分享。首先是市场越来越关注的可持续债券的分类目录。在11月份的COP的峰会上，由中欧等经济体共同发起的可持续金融国际平台（IPSF）在联合国气候变化大会（COP26）期间召开IPSF年会，发布了《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》（以下简称《共同分类目录》）。《共同分类目录》包括了中国和欧洲绿色与可持续金融目录所共同认可的、对减缓气候变化有显著贡献的经济活动清单。今后特别是中资发行人在发行债券，募集资金在做信息披露的时候，完全可以根据新的分类目录把所有项目的情况进行分类披露，国际上的任受性更强。
第二个是投资人在债券资本市场里面对募集资金的使用原则要求有所提高。举例如果一家并非以绿色业务为主营业务的企业发了一个绿债，相关的发行金额有可能只占到其公司总资本的5%。那2021年的投资人有可能不会买账，投资人会要求发行人设定一个框架，包括实现怎样的绿色承诺，如何配比资金，达到怎样的效果。这是今年的新趋势。
在产品创新方面，市场上新出现了转型金融相关的产品。怎么样使非绿色债券的合资格发行人转型，对于控制气候变化很有意义，而且在这个转型过程中不仅要注意到环境要素，还要注意到社会责任要素。比如一个煤炭企业如果转型怎么转型？如何培训人员适合新的岗位？社会责任债券和绿色债券有一个区别，就是有受益人群，是解决一个社会问题。
和绿色、社会责任和可持续发展债券将募集资金使用到具体项目不同，新推出的可持续发展挂钩债券要求发行人根据自身的情况设定一些可持续发展目标。这类转型金融产品的发行人可以没有绿色项目，没有社会责任项目，但是他在设定目标的时候，对于气候变化有承诺，目标是朝着可持续的方向走。如果ESG投资人觉得这是一个非常好的目标，对应对气候变化是有积极意义的，那么他同样可能投资这个可持续挂钩债券。
转型金融是非常重要的课题。对于应对气候变化，完成巴黎协定承诺，以及国内30·60的目标，有着积极的意义。它使得棕色企业能够进入到债券市场，使ESG投资人能帮它们融资，让更多的企业加入到应对气候变化的行动中。
东方汇理北亚区董事总经理、中国机构业务主管张小松从责任投资市场的规模提升，投资策略进化，产品创新，以及投资人的需求角度，说明了责任投资市场发展的快速进程。
近些年来，全球责任投资市场规模的增长已经形成了一种强劲的趋势。截至2020年底，责任投资整体规模超过35万亿美元，两年内增长近15%，在全球投资管理总规模中占比也超过35%。其在公募基金市场领域的增长更是强劲，整体AuM从2018年的1.2万亿美元增长到2021年年中的5.1万亿美元，增长率超400%。从投资者的地域分布上来看，责任投资理念吸引的也不仅仅是欧洲投资者的目光，而是得到了全球投资者更广泛的青睐，尤其是在北美与亚太地区，均录得了两位数的增长。
从具体风格上来看，现时责任投资仍以主动型策略为主，但被动策略近年来也增长迅速，整体投资期限也逐渐转为中长期，截至今年上半年，全球公募基金市场共有1.87万亿美元的资金净流入，其中20%的净流入选择了责任投资相关产品。在这大约3600亿美元的资金当中，流入主动型责任投资基金的约有2900亿美元，增长率为9%，责任投资型股票与债券ETF产品的净流入则分别为590亿与140亿美元，其增长率达36%与61%，而责任投资型流动性产品相反则是率得430亿美元负流出，显示出投资者们正逐渐将责任投资视为一个更长期的投资目标。
张小松认为，ESG投资的增长趋势得益于以下两个主要推动因素：
一是全球各界对责任投资的认识不断提升。在国际投资界，ESG已经从一个新概念到了一个必选项。现在在欧洲机构投资市场，长期投资人比如养老金，给出投资专户时，ESG已经是投资指引中一个必须的指标。亚洲市场上，过去2-3年，各大主权级和有影响力的机构投资人，纷纷推出了ESG的专户投资，包括中国的几大机构。
二是来自金融业和学术界的更多证据表明，ESG因子对风险和回报有影响。过去几年，机构对ESG因子的运用，从几年前的风险控制为主，转变到了长期收益为主。风险控制为主，主要是防止踩雷，防止因相关气候变化政策的改变而对企业的负面影响。随着责任投资深入人心，长期收益方面的效果逐渐显现。如，可再生能源基金和水资源基金一年ESG因子的超额收益均达到了10%左右。
东方汇理的责任投资资产管理规模已达到9480亿美元，占公司管理规模的近一半。公司已经将ESG规则100%地整合到所有的开放式基金、公司分析、以及投票决策中。公司制定了自身的ESG评估框架，给每个投资标的进行内部的ESG评级。因为ESG分析是一个动态的过程，企业今后ESG改良才是获取高分评估的关键，分析中不仅仅要知道公司现在ESG评级这个静态指标和它过往ESG足迹，还要知道这些驱动因素在将来将如何变迁，并将如何影响企业将来的财务状况。
ESG投资在全球并没有一个统一的标准，或者说标准也在操作中慢慢形成。在这个过程中，主流的资产管理机构起着开创市场和工具，引导投资的作用。在这些方面，东方汇理和国际多边开发机构一起创设ESG投资平台，引导ESG投资趋势，希望能给国内同业一些借鉴。
2018年，东方汇理与IFC建立了绿色债券合作伙伴关系，关系建立之初面对的挑战就是绿色债券在新兴市场中相关发展仍然较为滞后。预计到2030年，新兴市场将会有潜在23万亿美元气候智能型投资机会，所以东方汇理与IFC合作发行了符合投资者需求的新兴市场绿色债券基金，发行总资产规模达14.2亿美元，最终模型组合收盘时的平均收益率5.29%，证券数量111，平均评级BB+。2022年，东方汇理将继续和IFC合作，创设基于疫情后的可持续债券投资基金，用20亿美元的规模，投资于新兴市场和发展中国家的可持续经济。
2019年，东方汇理与亚投行展开气候变化债券投资的策略合作，开创了气候变化战略投资框架。这是一个针对气候变化的，引导企业提供融资和参与的弹性投资组合，基于巴黎气候协定下的三个关键目标和亚投行气候变化框架选来择发行人，再根据其对气候变化的影响对发行人提供融资。从长远来看，具有高度可持续性实践的公司财务表现也将更好。符合框架的一只基金是投资于亚投行成员国的绿色债券基金，其规模为5亿美元，平均信用评级为BB+，目标收益率为4.5-5.5%，修正久期为4-6年，覆盖来自10-30个国家的40-60只债券，管理风格为持有至到期。东方汇理为发行人选择绿色定义指南的同时还会与包括数据提供者和公共研究资源机构合作，确保完成投资者相关目标。
伦敦证券交易所集团北京代表处首席代表艾德华介绍了伦敦证券交易所现有的ESG产品，以及投资人对ESG产品的需求。
首先，ESG投资在过去十年年度的增长是显而易见的。ESG从一个不被人们关注的领域发展到了一个主流的趋势、普及的投资主题。交易所也在推动ESG发展，需要有更多的产品。伦敦证券交易所很多债券产品特别投向ESG，还有绿色转型产品和绿色经济标签，公司如果50%的收益都来自于绿色行业的话，就可以给它贴标，资产管理人就可以找到相应的绿色的收入来源，让他们更好的跟踪相关的公司。
其次，对ESG投资来说有非常重要的两点，第一个是产品的多样化，第二个是数据的提供。市场需要好的投资数据来纳入投资决策。伦敦证券交易所集团现在有很好的数据分析，大概有1万家公司关于环境和气候方面的数据。最近，各个公司的数据质量和数量都在不断增加，希望在这方面有更多的因子被纳入到投资的过程中。自愿性的信息披露和强制性的信息披露是非常重要的信息来源，投资者非常希望看到关于转型的信息，以及更加频繁的ESG信息被披露。这样投资人能够更有能力来分辨ESG做的比较好的公司，以及在ESG方面具有前瞻性的公司。
转型金融是一个非常重要的趋势，例如伦交所有一家传统的油气公司，去年募资了12亿美元，首先用于转型债券，他们要转型到氢气可再生能源。经济当中有很大的部分还不是绿色的，这些经济实体需要转型，但是需要花一段时间。我们现在需要用某种方式鼓励它们转型成碳中和的经济体，需要为这些公司提供它们需要募集资金的工具来达成转型的目标。伦敦证券交易所在未来继续推出更多服务，帮助这些公司更好地来相互沟通，达成转型的目标，达成自己ESG的目标。
中国人寿资产管理有限公司多资产投资部高级副总裁李飞跃在会上分享了国寿资产近几年的ESG工作以及国内ESG投资发展的挑战和机遇。
李飞跃表示，国寿资产一直在积极践行ESG投资理念，并把它融入到公司的投资决策、管理和风险管控全流程。国寿资产是在2018年11月份正式签署了联合国支持的负责任投资原则（UN-supported Principles for Responsible Investment，简称“PRI”），成为国内首家签署该原则并践行ESG投资理念的保险资产管理公司。在2020年公司成立了ESG管理委员会，并发布了ESG绿色投资基本管理规则。公司还提出ESG投资产品化，品牌化，丰富相关ESG指数，并把满足客户的ESG产品需求作为公司的主要任务。
国寿资产在今年6月份推出了保险资管行业第一支ESG固收指数“中债国寿资产ESG信用债精选指数”。今年11月底刚刚推出了“中证国寿资产ESG绿色低碳100指数”，国寿资产作为央企，正在积极践行中央“双碳”战略，推动经济绿色转型。
对于国内ESG的发展，有以下几点特征：第一点，国内ESG发展起步晚，落后于发达国家；第二点是挑战大，我们在ESG相关的基础设施方面还比较落后，上市公司披露了一些数据，但是还不够完善；第三点是机遇多，围绕着国家的“双碳”战略，“十四五”规划，2035远景目标，蕴含着很多ESG的投资机会。
对开发ESG策略来说，量化投资是大有可为的，比如多因子，可以把ESG相关指标纳入到多因子体系，然后去获取超额收益。最近市场中有些卖方从最高层的ESG得分往下延分，从第三级获得超额收益，这也是值得探索的地方。
ESG投资无论从国际上还是国内来说，指数化是必然的趋势。10月底美国推出基于纳斯达克100指数的ESG版本，包括标普也有类似的产品。指数化有一个特点，它比较透明，不会说够买了ESG产品，但是投资经理却不清楚买了哪些股票。
本届年会得到了战略合作伙伴穆迪、嘉实基金，合作伙伴浦银安盛基金、RepRisk，以及CDP全球环境信息研究中心、国际金融公司（IFC）、国际资本市场协会（ICMA）、华泰证券、气候债券倡议组织（CBI）、清华大学全球可持续发展研究院（TUSDG）、商道纵横、深圳高等金融研究院、首都经济贸易大学中国ESG研究院、思盟企业社会责任促进中心、同花顺、万得3C会议、亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）、英国加速气候转型计划（UK PACT）等单位的大力支持。
为落实疫情防控措施，第九届中国责任投资论坛年会首次采用“无观众现场录制、全程多平台直播”的形式举行。本次年会有超过1,800人报名注册，当日登录中国责任投资论坛官网(https://www.chinasif.org/) 观看直播的数量达4,941人次，观看总时长达100,082分钟。报名量和直播观看量均创历史新高。另有超过千名专业人士通过万得、同花顺等平台同步收看活动直播。欢迎登录China SIF官网观看活动回放。
第九届中国责任投资论坛年会
2021年12月7日，北京时间08:45-17:30
主题：和而不同：ESG的开放与融合
主办单位：商道融绿 新浪财经
联合主办：联合国环境规划署金融倡议组织(UNEP FI)
联合国可持续证券交易所倡议组织(UN SSEi)
战略合作伙伴：穆迪 嘉实基金
合作伙伴：浦银安盛基金 RepRisk
支持单位：CDP全球环境信息研究中心、国际金融公司（IFC）、国际资本市场协会（ICMA）、华泰证券、气候债券倡议组织（CBI）、清华大学全球可持续发展研究院（TUSDG）、商道纵横、深圳高等金融研究院、首都经济贸易大学中国ESG研究院、思盟企业社会责任促进中心、同花顺、万得3C会议、亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）、英国加速气候转型计划（UK PACT）
（以汉语拼音为序）
