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从有毒废物到有毒资产:投资者放弃铅酸电池生产商

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更新时间 : 2013-09-11 13:11:00
 8月2日,中央电视台经济频道《经济半小时》节目播出的“躲猫猫”的铅污染特辑中报道了天能动力(HKG:0819)在沭阳的生产基地向农田和河道排放有毒铅废物的消息。该报道称工厂附近居民血液样本中的铅含量已超过国家的铅中毒标准。沭阳生产基地负责天能动力大约一半的电池生产,污染问题被爆出后极有可能被勒令停产,天能动力股价一度暴跌19.25%,后被港交所停牌
  天能动力铅污染事件提醒投资者和监管部门对公司的非财务风险管理增加关注。对于环境事件频发的中国企业来说,铅污染对企业经营所带来的实质性影响并不少见。虽然天能动力以及其他铅酸电池生产商也会定期发布其生产经营符合国家环境法规规定的信息,但是由于缺乏对环境、社会和公司治理(ESG)和企业社会责任方面的信息披露和监管要求,现有的信息并不足以使投资者全面知晓公司所面临的重大非财务风险。
  ESG风险和IPO信息披露
  从商道纵横的IPO数据库中可以明显看出铅酸电池企业所面临的环境风险。全球两大电动车电池生产商天能动力(HKG:0819)和超威动力(HKG:0951)都在他们的招股说明书中披露了在生产过程中所面临的潜在健康与安全风险,以及排放含铅废弃物的可能。
公司 ESG因素 招股说明书页码 内容
天能动力 地面垃圾与污染物 28-29 In May 2005, village residents in Changxing County alleged that the elevated blood lead levels of their children was cause by lead waste discharged by Tianneng Battery. This resulted in demonstrations, production halts, and a payment of RMB 1 million to  a local commission.
职业健康与安全 34 Impossible to eliminate the entire risk of exposing to lead dust or particles so that employees may be found to have medium elevated blood lead level during routine medical checks.
地面垃圾与污染物 69-72 Details the environmental standards applicable to the operations with the specific limits of lead concentration; pH in microgram per cubic meter per period for air quality, surface water condition, underground water condition, soil condition, and other water condition relating to agricultural standards.
地面垃圾与污染物 附录IV-3 MWH Inc. (Independent assessment group) recommends specific action to remove lead in the event water was discharge directly into the environment (not through the municipal waste water system). These include installation of new equipment at an estimated USD 750,000 to USD 1,500,000.
超威动力 地面垃圾与污染物 64 Lead pollution a clear challenge to environmental sustainability, even with nearly 100% recycling. Pollution is emitted in various forms of solid, liquid, and airborne waste, resulting from the small-scale, informal lead-producing operations that are difficult to regulate or monitor.
地面垃圾与污染物 146 Installed ventilation systems at all the production plants to collect lead powder, lead fumes and acid fumes for treatment and disposal pursuant to the applicable environmental laws and regulations in China.
职业健康与安全 147 80% of employees affected by lead-poisoning were engaged in production processes with close contact to lead , and were found to have excessive lead levels in the year immediately after they joined the group
  表面看来,两个公司在招股说明书中都公开地描述了他们可能面临的ESG风险,强调了非财务因素的重要性。天能动力还特别提到了发生于2005年的一起铅污染事件,当时200名儿童的铅中毒事件被认为是由于天能动力污染当地水源所致。

  构建信息披露分析体系
  对于投资者和其他利益相关方来说,在IPO阶段的ESG披露只是衡量公司的环境管理能力的开始。为了防止上市之后再发生类似事件,天能动力聘请了美华集团对其设备进行独立环境评估。
  美华集团对天能动力的第一份评估报告显示,如果天能动力不对污水进行处理的话,将会严重违反环境法规,受到政府部门的罚款或被勒令停产整顿。天能动力需投资150万美元购置新型污水处理设备来防止污染物进入周边水体。从2007开始,天能动力就在年报中提及美华集团帮助其获取环保安全证书,保证其经营符合相关法律法规要求。
  央视的报道还称,天能动力在未通过环保验收的情况下仍在继续生产。记者走访时发现,一条流经天能生产厂区的河道中水体已变臭发黑。美华集团早已在他们的评估报告中指出了这一问题。
  ESG绩效与财务表现
  面对愈加复杂的市场环境,天能动力的污染事件表现出中国公司很难兼顾财务利益和社会责任。在面对大量短期债务,逐渐饱和的国内市场,以及产品需求减少的情况下,天能动力也许不得不把环保支出做出让步来保证基本收益。
  如果仅从有限的财务指标来看,天能动力的状况却并非如此。在污染事件发生的几个月前,因为在财务收益方面的增长,穆迪投资分析曾将天能动力的信用等级上调为BA3级。就在央视报道播出的几个小时之前,益普索研究还将天能动力评选为最佳电池生产商
  相比从8月5日以来天能动力所损失的1亿美元市值来说,股价的下跌使公司损失了约半年的收入,采取环保措施防止污染所需的花费就显得微不足道了。 另一方面,超威动力自从2010年IPO以来一直在发布其在环保方面的进展,在天能动力污染被曝光之后股价上升约5%。
  投资者行动
  毋庸置疑,中国的很多上市公司都面临着实质性的非财务风险。招股说明书和持续监控对分析行业所面临的风险意义重大,投资者怎样从现有的披露资料中获取非财务信息已成为当务之急。从天能动力污染事故来看,公司过于关注业务扩展,并没有对铅酸电池这一环境污染风险极大的产品生产做出足够的环境管理。
  投资者应对公司在环境保护方面的支出加以留意,因为这直接关系到公司是否能持续符合环保规范。从市场表现来看,天能动力在ESG方面的欠缺已经给投资者带来了极大的损失。我们建议投资者从招股说明书,社会责任报告以及负面信息监控方面加以分析,防止类似问题带来的损失。
  作者张文轩(Taylor Brown),清华大学中文中心学生,商道纵横实习生