融绿气候研究所｜什么是隐含温升？

对于投资机构来说，通常可以从碳在险价值（Carbon VaR）、碳贝塔（Carbon Beta）和隐含温升（ITR）等维度来测量投资组合样本在不同气候情景下所受以碳价为主的转型风险的影响。其中，隐含温升可以帮助投资机构评估其资产组合是否与《巴黎协定》目标^[1]一致。

隐含温升（Implied Temperature Rise，简称ITR）是衡量一家公司或投资组合升温潜力的温度指标，是组合层面影响评估中很重要的一个要素。它常被用于回答以下问题：如果全球经济以该公司/组合相同的比例超过/低于给定气候情景下的碳预算，那么地球大气温度将升高多少？

ITR与前篇讨论的CVaR都是气候压力测试常见的输出指标。其区别在于，前者属于气候影响指标，测量资产组合对气候的潜在影响。除了ITR等温度影响指标，资产组合碳排放量也是常用的气候影响指标。后者则属于气候风险指标，测量气候变化对资产组合的潜在影响。这类指标包括气候在险价值，将潜在财务收益或损失作为公司企业价值的一部分进行估算，或是使用气候风险分数和等级，更直接地指示风险或机遇的暴露敞口程度。

商道融绿对ITR测量的方法是基于对公司未来碳排放量超出/低于其在不同减排目标下的排放预算的评估，即排放缺口，具体评估方法可见上篇内容。

IPCC^[2]提出了对累积碳排放的瞬态气候响应 (TCRE)的概念，它提供了一种函数关系，将超出可用剩余全球2°C目标下碳预算的每额外排放单位与额外变暖的程度联系起来。商道融绿使用的的TCRE因子是0.000545°C每1Gt（10亿吨）CO₂升温。换句话说，对于超过全球2°C的碳预算每1Gt CO₂，我们可以预期地球大气温度超过 2°C的额外升温约为0.000545°C。

因此，以全球2°C温升目标情景作为示例，我们可以通过以下公式将公司或组合的超支/低于碳排放预算部分转换为变暖程度：

如果要得到ITR，我们需要将额外的温升加在 2°C 的基础温度：

举个例子，假设一家公司在2020-2060年40年期间的累计超出其分配的碳排放预算50%，然后假设全球经济活动都以相同的比例超出各自分配的排放预算。使用上述公式，TCRE 因子为 0.000545°C/GtCO₂，全球2°C目标下全球2020-2060累计排放预算为1060Gt CO₂e，我们估计ITR为2.28°C (即2°C + 50%×1060 Gt CO₂e × 0.000545°C /GtCO₂ = 2.28°C)。

那我们如何计算一个资产组合的加权平均ITR呢？可以通过以下三步来实现：

• 步骤一：我们把一家公司自有碳排放预算超支（或低于预算）量乘以金融机构对该公司的分摊因子，以得到组合所分摊的该家公司的超支（或低于预算）排放量。综合碳核算金融合作伙伴关系（PCAF）^[3]和气候相关财务信息披露工作组（TCFD）^[4]的碳足迹相关测算方法，对于资产组合，通过持有金额除以公司经济价值价值 (Enterprise Value including Cash) 来得到分摊因子，即：

• 步骤二：将组合所拥有的该家公司的排放超支/低于预算量转化为超支/低于预算百分比， 然后根据上述ITR计算公式计算出该家公司的ITR。

• 步骤三：把组合中每家公司的ITR乘以各自在组合中的比例并加总起来，以得到资产组合加权平均ITR。

表1 资产组合加权平均ITR计算步骤（示例）

[1] 《巴黎协定》的长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2℃以内，并努力将温度上升幅度限制在1.5℃以内。

[2] IPCC (2013), Climate Change 2013: The Physical Science Basis.

[3] PCAF (2022). The Global GHG Accounting & Reporting Standard for the Financial Industry. Second Edition.

[4] TCFD (2017). Implementing the Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures.