编者按：
本文是郭沛源博士在保险资管协会ESG专委会上的发言，结合商道融绿的实践经验，讲解保险资管机构在政策设计、投资策略和气候风险分析的关键点。
中国保险资产管理业协会责任投资（ESG）专委会日前在京召开2023年度工作会议暨落实《银行业保险业绿色金融指引》（下称《指引》）专题研讨会。
我作为专委会专家顾问，做了主旨发言（详见商道融绿参加保险资管协会ESG专委会工作会议并做专题分享）。本文根据发言内容整理，有删节。
01《指引》出台背景
《指引》发布的时候，银保监会在答记者问中介绍了文件出台的背景。内容主要有三点，理解这三点背景，对我们准确把握《指引》内容很重要。
一是进一步强化绿色金融政策的指导性，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险，提升自身的环境、社会和治理表现，有序推进碳达峰、碳中和工作。这里很清楚地把双碳、ESG都纳入进去了。一方面是与时俱进，把新要求纳入到对银行、保险的绿色金融工作中，另一方面是明确银行保险也要讲ESG，且与银行保险落实绿色金融的工作是相一致的。
二是进一步拓宽绿色金融政策的覆盖面。也是从两方面来理解。2012年，当时的银监会发过《绿色信贷指引》的文件，绿色金融政策主要针对银行的信贷业务，新的《指引》把银行和保险两类金融机构都纳入进来。此外，从业务类型看，也不仅限信贷业务，银行业保险业的全部的业务全都纳入进来，包括银行理财、保险承保、保险资管等。
三是进一步提升绿色金融政策的有效性，指导银行保险机构加强绿色金融组织管理、制度建设和流程管理，完善内控管理和监督机制。这一点其实已经对金融机构提出了明确的落地要求，即从组织管理、制度建设、流程管理几个方面入手。
02《指引》要点解读
《指引》包括总则、组织管理、政策制度及能力建设、投融资流程管理、内控管理与信息披露、监督管理、附则等七个章节。这里选取几个要点做一解读。
组织管理。这部分我认为比较强调董事会的承担主体责任。这一点我觉得在整个绿色金融和ESG的推动的方向趋势是很明显的。譬如港交所2019年修订《ESG报告指引》，明确把董事会层面的ESG信息披露列为强制披露项。从实施来看，这有立竿见影的效果。因为董事会一旦关注这个问题，公司配置的资源就会更多，更好自上而下去推动。
政策制度和能力建设。有两点比较重要。一是渐进有序降低资产组合的碳强度，最终实现资产组合的碳中和，这与资管业务很密切相关。二是积极行使作为债权人或股东的合法权利，也就是所谓的积极所有人的策略，这与保险资管协会正在推动的ESG尽责管理是一致的。
投融资流程管理。这涉及尽职调查、投后管理等等，也涉及到一些流程，这些流程在银行、保险的具体业务中有很不一样的落地要求。《指引》还提出要开展情景分析和压力测试，这与前述的有序降低资产组合的碳强度，最终实现资产组合碳中和这个方向是一致的。
内控管理和信息披露。《指引》要求银行保险机构加强内控管理和信息披露，建立绿色金融考核评价体系，落实激励约束措施，还要借鉴国际惯例、准则或良好实践，提升信息披露水平。目前看来，金融机构发布《ESG报告》和/或《环境信息披露报告》是越来越明显的趋势，银行和保险都要充分重视。
03《指引》如何落实
那么关于实施重点，银保监会在答记者问时，明确指出下一步在推动绿色金融发展方面的三点工作考虑：一是完善绿色金融领域的政策框架，二是提升绿色金融创新服务能力，三是加强绿色低碳转型风险管理。我认为，这些都是《指引》具体实施的重点。以下结合商道融绿服务保险资管客户的实例，对这三个重点如何落实作一说明。
第一个是关于政策。这个政策其实不仅仅是政策本身，其实是代表的政策制度、流程等等方面。如果从保险集团的视角看，这个政策不仅仅只是说我会怎么做，还包括更多更细的内容。在如下这个案例中，我们分了五个部分，包括理念目标、适用范围、组织架构、责任投资方法、披露与报告。每个部分的内容还可以进一步展开。
第二个是绿色金融创新服务的能力。通俗地说，这就要推动更多的资金去服务绿色金融和双碳目标。对保险资管来说，这主要表现为如何将ESG融入到投资策略中。我们常见的ESG投资方法，如筛选法、整合法等，在保险资管的不同资产类别当中应该是有不同的应用的。譬如，尽责管理这种方法在固收策略中就比较难运用，因为固收投资者不拥有股权。
第三是关于气候风险与低碳转型的问题。气候风险一般分成转型风险和物理风险（或称实体风险）两类。转型风险的产生主要是因为低碳转型的政策目标引发的市场结构化的调整，导致资产价值的结构性的调整。这些变化必须要用数据来去衡量，核心数据是资产的碳排放。商道融绿研发了一套工具和方法，对资产层面的转型风险做出量化分析。实体风险的产生主要是因为气候变化导致的极端天气事件增加，这个往往跟资产的地理分布有关。商道融绿也研发了气候物理风险数据库，数据跟地理坐标关联，只要我们把所有资产的点位和类型输入到数据模型中，我们就可以得到物理风险分析的热力图。
综上所述，保险资管落实《指引》，要从组织架构、政策制度、流程方法方面着手，同时还要注重ESG评级和气候风险数据的积累和运用。对所有保险资管机构来说，这都是一个持续探索和不断完善的过程。
（本文转载自公众号郭沛源说ESG）
