文/商道纵横合伙人 刘涛
香港交易及结算所（简称“港交所”）在新版《环境、社会及管治报告指引》（以下简称《指引》）咨询文件中指出：“本交易所的角色是‘确保市场公平有序及信息灵通 ’。愈来愈多的人认同‘信息灵通’的市场须同时提供非财务及财务资讯。环境、社会及管治报告（Environmental, Social and Governance Report，简称ESG报告）可反映公司的管理实力及长远发展前景。”
ESG报告与投资人的利益
关于《指引》的升级，常见的争论在于公司的行政成本增加。但实际上，通过加强环境、社会及管治监管从长远来看能够为公司创造有形和无形价值，从而推动公司整体价值的提升。
港交所在新版《指引》中对公司的ESG表现及报告如何提升公司的价值进行了诠释，包括以下八项：
投资人如何读ESG报告
1、读理念
阅读ESG报告时，投资人（或研究机构）应当关注公司对“使命、愿景与价值观”的描述及阐发，是否与公司的行为方式保持一致性，是否包含了对于未来社会的考虑，对于社会与环境的变化是主动采取措施，还是被动等待。根据港交所的统计，非常高市值的发行人公司在ESG信息披露中具有明显的优势，也证明了大型公司在可持续发展方面投入更多，思考更多。
一言概之，公司的社会责任理念是否匹配公司的发展战略？
2、读管理
阅读ESG报告时，投资人要关注公司对于所处行业和区域的环境与社会政策是否进行解读，对于社会发展的趋势是否及时把握，并融入公司的经营中，建立起与风险相应的管理体系，包括设置专门的职能、配备相应的资源、采取切实的行动，以消除环境社会风险向财务风险转化的可能。
本次《指引》中的一般披露“遵守对发行人有重大影响的相关法律及规例的情况”提升到“不遵守就解释”的要求。例如中国已于2015年1月1日起实施最新的《环境保护法》，对于大部分生产制造企业都会产生影响，企业是否作了充分的准备。这也和2013年发布的《可持续发展报告指南》G4版中强调管理方法具有一致性。
一言概之，公司的社会责任管理水平是否满足风险管理需要？
3、读数据
阅读ESG报告时，投资人要关注关键绩效指标有没有相应的数据；已提供的数据是否合理；数据是否与同行业可比。
例如某公司处于劳动密集型行业，其是否提供了足够的安全、健康与环境投入，并给员工予充分的培训。公司的员工群体的年龄分布、学历分布、流动率等人力资源结构是否在行业中具有优势。再如“反贪污”层面（B7），一个员工上万的公司尚未建立起合规管理制度，或者虽然建立了但每年仅有3-5起事件记录，就可以从中判断公司的执行力。以上均需要用合理的数据进行说明。
同时还要注意到新版《指引》中多数计量单位均为‘密度’，是为了能够在不同企业与全行业数据之间进行比对，以展示同行企业的经营效率。
一言概之，报告披露的社会责任数据是否具有价值？
4、投资人需要注意的其他ESG信息
公司如何做好第一步
随着全球证券交易所不断提出对ESG信息披露的要求，投资人应当不仅关注上市公司的直接盈利能力，还包括安全环境健康、人力资源与社区、创新发展等在内的全面社会价值创造能力和风险管理能力。
香港交易所专注于发行人的汇报责任，新版《指引》的咨询文件体现出ESG指引正在与国际准则不断趋同，同时也留出了足够的弹性空间给予企业以持续提升管理能力。
对于上市公司而言，初期把重心用在ESG报告的文字事例描述和精美的设计排版对于提升报告质量并无太大意义，而‘搬字過紙’地逐项对照实施新版标准却是提升信息披露质量的第一步，也更便于投资人解读。
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