经过近20年的发展，ESG投资、评级等概念已逐渐被大众所熟知，ESG风险事件也随之被带入投资者视野。从公众熟悉的獐子岛、泰禾、华融等企业暴雷事件，到近年来频繁出现的巨额处罚、伤亡事故，如何规避ESG风险成为投资者关心的一大问题。研究表明，ESG风险事件对投资组合的影响十分突出，ESG风险事件的发生往往伴随着上市公司股价的显著下调。为帮助投资者了解更深更广的ESG风险知识与洞察，商道融绿开设“ESG风险扫描”专题，观历史，聊热点，知未来。助力投资者积极实践责任投资，收获ESG风险管理长效收益。
Environmental（环境）、Social（社会）与Governance（公司治理）是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念与企业评价标准。而ESG风险事件，区别于传统的企业舆情，是指在一定时间范围内发生的，对企业内外部可持续发展价值产生负面影响的环境、社会以及公司治理相关的非财务类事件。
近年来时常发生的上市公司高额环境处罚、重大安全事故、企业控制权纠纷等暴雷事件，均属于典型的ESG风险。Krueger (2015)1研究表明，ESG风险事件对投资组合的影响十分突出，投资者对该类新闻有显著的负面反应。
XX股份是全国农药行业的大型企业，产品涵盖农药除草剂、杀虫剂和杀菌剂、作物调节剂等品种，每年产生各类危险废物逾万吨。
2018年4月20日，生态环境部发布了关于XX股份严重环境污染及当地中央环保督察整改不力问题专项督察情况通报。因环境违法问题极其恶劣，XX股份多家子公司被关停，中高层及相关负责人被带走协助调查；深交所闻讯在第一时间对公司及相关当事人启动公开谴责处分程序。
2018年6月，XX股份因涉嫌环境污染罪被立案侦查；8月，董事长也因此案被取保候审。公司随后发布公告称，因生产经营受到严重影响已达3个月，公司股票自8月14日开市起被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST”。2019年12月31日，XX股份收到刑事判决书。公司因犯污染环境罪，被判处罚金500万元；多位相关责任人被判处有期徒刑及罚款。
XX股份历史股价走势图显示（见下图），在生态环境部通报发布后，公司股价应声下跌，致使多家投资机构踩雷。其实，XX股份的暴雷并非突然。2013-2018年，XX股份发生多起环境与社会类高风险事件，涉及违规排放工业三废、违反安全生产条例等，其中不乏高额处罚。若投资者能及时关注到该公司频繁发生的ESG风险事件，调整投资策略，则能在最大程度上规避此次暴雷。
为进一步了解上市公司ESG风险事件引发的中国本土市场股价波动情况，商道融绿ESG研究部借鉴Krueger (2015)的事件研究法，选取融绿ESG风险雷达系统中2015-2020年间中证800成分股公司发生的中高等级ESG风险事件为事件样本，将事件窗口期设为[–5, 10]（即考虑某些负面信息在正式公告前已被内幕知悉的可能性，以及一个重大负面公告持续发酵的可能性）。
对每一起ESG风险事件，选用Fama-French五因子模型 (Fama ＆ French，2015)2估计异常收益率(Abnormal Return，AR)，再通过加总事件窗口期内每天的异常收益率，即可得到每一个窗口期的累积异常收益率（CARs）。
事件窗口期[–5, 10]内，上市公司股价平均累积异常收益率为-1.04%，在1%水平上显著小于0，说明资本市场对上市公司的ESG负面事件有较显著的负面反应，即剔除掉市场日收益率、规模因子、价值因子、盈利因子和投资因子所带来的收益率之后，ESG风险事件伴随着上市公司股价的显著下调。
图1. [-5,10]窗口期负面事件累计异常收益率曲线图
宏观了解企业/行业历史负面表现，实时关注每日最新ESG风险信息，是实践责任投资的有效途径之一。根据ESG风险事件负面效应的分析结果，投资者还可以构建多种ESG投资策略。例如，经商道融绿ESG研究部验证，以下基于ESG风险事件的整合策略对投资收益有一定效果：
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在ESG优选策略里剔除最近1-3个月发生中高等级风险事件的股票，可以提升原有ESG优选策略的效果；
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在中高等级风险事件发生之后的几个交易日，融券做空中高风险事件的股票，并做多相关指数，也可以长期获得显著的绝对收益；
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在中高等级风险事件发生之后的几个交易日，在相关指数中剔除这些股票，可以提升相关指数的收益率。
基于商道融绿ESG风险雷达系统收录的历史风险数据，我们对A股上市公司近十年的ESG风险事件进行了统计分析。2012年6月1日至2023年9月30日，风险雷达系统共覆盖5,389家A股上市公司，环境（E）、社会（S）、公司治理类（G）风险事件各占比28%、33%、39%。
图2. A股ESG历史风险事件统计（2012.06-2023.09）
从ESG风险事件类型（风险议题）角度分析，污染物排放与环境合规是A股上市公司环境维度占比最高的风险议题；产品(业务)风险和员工权益负面事件是社会维度最为常见的两类风险；商业道德与合规管理是治理维度风险较多的两大议题。
图3. A股ESG风险事件类型统计（2012.06-2023.09）
从风险事件等级分布来看，治理类风险事件的中高等级数量高于其他两类。环境（E）、社会（S）、公司治理类（G）风险事件的中高等级占比分别为12%、13%、27%。
图4. A股ESG风险事件等级分布（2012.06-2023.09）
自2004年联合国环境规划署第一次提出ESG概念开始，近20年的理论完善与投资实践已证实了ESG在支持可持续发展和规避投资风险等方面的重要影响力。作为ESG底层数据的一环，ESG风险事件在投资决策中的作用毋庸置疑。
为给投资者带来更深更广的ESG风险知识与洞察，商道融绿决定开设“ESG风险扫描”系列专题，纵观历史负面事件，细分行业与议题，结合最新政策，聊热点，知未来，帮助投资者将风险信息更好地运用到ESG投资策略当中。
1Krueger, P., 2015. Corporate goodness and shareholder wealth. J. Financ. Econ. 115, 304–329.
2Fama, Eugene F. and French, Kenneth R., A five-factor asset pricing model, Jo
商道融绿ESG风险雷达系统由商道融绿于2011年自主开发，实时监控A股、港股、中概股、债券发行人等一万余家企业主体ESG风险事件，涵盖全网媒体报道与政府监管信息。在事件实质性基础上，对ESG风险事件进行标签分类与等级评估，同时定期发布综述分析，为市场和投资人提供决策支持。
